12月21日，最新一期LPR(貸款市場報價利率)報價出爐，1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%，兩項報價利率均連續(xù)8個月保持不變。
實際上，市場對于本月LPR“按兵不動”已有預(yù)期，畢竟本月作為LPR報價參考基礎(chǔ)的MLF(中期借貸便利)招標(biāo)利率并未發(fā)生變化。而對于LPR連續(xù)8個月保持不變的原因，接受第一財經(jīng)采訪的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，歸根結(jié)底在于二季度以來宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)，貨幣政策進(jìn)入觀察期。
與此同時，為維護(hù)流動性合理充裕，近來央行公開市場操作頻繁，12月21日更是重啟了14天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.35%，與前次持平，操作規(guī)模為1000億元。另還有100億元7天期逆回購操作，因此當(dāng)日實現(xiàn)凈投放900億元。
LPR緣何保持不變
自5月以來，LPR報價已連續(xù)8個月維持不變。比較來看，目前政策利率與LPR的利差為：7天逆回購(2.20%)+75BP(基點)=1年期MLF(2.95%)，1年期MLF(2.95%)+90BP=1年期LPR(3.85%)，1年期LPR(3.85%)+80BP=5年期以上LPR(4.65%)。
東吳證券固收首席分析師李勇對記者稱，本月LPR報價維持不變符合預(yù)期。12月15日，央行開展一年期9500億元MLF操作，中標(biāo)利率2.95%，與上次持平。由于LPR是在MLF上加點形成，MLF的調(diào)整直接與LPR掛鉤，因此本次LPR報價不變在意料之中。
事實上，自去年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標(biāo)利率就始終保持同步調(diào)整，兩者的利率點差固定在90BP。
東方金誠首席宏觀分析師王青表示，歸根結(jié)底，LPR報價連續(xù)8個月保持不變，主要在于二季度以來宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“V”形反轉(zhuǎn)，逆周期調(diào)節(jié)措施不再加碼，貨幣政策逐步回歸常態(tài)化。
報價行加點動力也不足。一方面，近期以DR007(銀存間7天質(zhì)押回購利率)為代表的短期市場利率基本圍繞短期政策利率波動，但同業(yè)存單發(fā)行利率等中期市場利率仍保持高位，這在一定程度上抵消了銀行結(jié)構(gòu)性存款、大額存單等負(fù)債成本下降帶來的影響。近期，銀行平均邊際資金成本難現(xiàn)明顯下行，報價行下調(diào)12月1年期LPR報價加點的動力不足。
另一方面，5月以來，政策性降息告一段落，監(jiān)管層轉(zhuǎn)而著力推動金融系統(tǒng)對實體經(jīng)濟(jì)減負(fù)1.5萬億元，旨在防范大水漫灌的同時，重點針對制造業(yè)、中小微企業(yè)實施定向滴灌。銀行可通過下調(diào)企業(yè)貸款利率定價中的“加點”部分 ，降低企業(yè)實際融資成本，減輕了通過下調(diào)LPR報價推動企業(yè)貸款利率下行的需求。
至于未來LPR的走向，在王青看來，明年上半年之前，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“V”形反轉(zhuǎn)延續(xù)與外部不確定性猶存的背景下，貨幣政策將持續(xù)處于觀察期，MLF利率調(diào)整的可能性較小，LPR報價基礎(chǔ)有望保持穩(wěn)定。
近日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議也明確定調(diào)，明年貨幣政策靈活精準(zhǔn)、合理適度，延續(xù)穩(wěn)健取向不變，既要為經(jīng)濟(jì)恢復(fù)營造適宜的貨幣金融條件，又要把好貨幣供給總閘門，不搞大水漫灌，增加精準(zhǔn)性和靈活性。同時貨幣政策更加注重風(fēng)險防控，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和防范風(fēng)險的關(guān)系。
基于此背景，不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，貨幣政策逐步回歸常態(tài)，LPR報價將長期維持穩(wěn)定，后續(xù)利率和準(zhǔn)備金政策的空間較小，預(yù)計將以O(shè)MO(公開市場操作)、MLF和再貸款再貼現(xiàn)等政策工具對沖資金面波動為主。
這在市場上已有體現(xiàn)。21日，央行重啟了14天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.35%，與前次持平，操作規(guī)模為1000億元。另據(jù)統(tǒng)計，12月14日~21日，央行共開展7次逆回購操作，累計規(guī)模1700億元。
企業(yè)貸款利率可能“由降轉(zhuǎn)穩(wěn)”
隨著LPR報價保持不變，加上明年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利目標(biāo)弱化，有觀點提及，未來一段時間內(nèi)，企業(yè)貸款利率有望“由降到穩(wěn)”。
王青稱，展望2021年，疫情期間實施的特殊政策措施將逐步退出，其中2020年金融系統(tǒng)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬億元的政策也會明顯弱化，由此，在LPR報價保持穩(wěn)定的預(yù)期下，未來一段時間，企業(yè)貸款利率將出現(xiàn)“由降到穩(wěn)”的過程。考慮到2021年通脹走勢趨于溫和，企業(yè)經(jīng)營仍處在疫情沖擊后的修復(fù)階段，企業(yè)貸款利率轉(zhuǎn)而大幅上行的可能性也很小。
王青還提及，明年LPR報價有兩個主要觀察點：一是1年期LPR報價與MLF利率之間90BP的固定點差是否會打破，二是5年期LPR報價是否會單獨(dú)上行。
關(guān)于前者，王青稱，若兩者之間的固定點差發(fā)生變化，則體現(xiàn)市場利率向貸款利率的傳導(dǎo)效率進(jìn)一步增強(qiáng)，他認(rèn)為，明年下半年經(jīng)濟(jì)增速可能下行，1年期LPR報價可能小幅下調(diào)，而MLF利率將保持不變。
關(guān)于后者，王青分析，當(dāng)前監(jiān)管層正在強(qiáng)化對房地產(chǎn)金融的宏觀審慎管理，若明年房價出現(xiàn)較快上漲勢頭，主要針對房貸的5年期LPR報價有可能單獨(dú)上行，屆時企業(yè)貸款利率和居民房貸利率走勢分化將會加劇�！斑@也符合監(jiān)管層引導(dǎo)金融資源重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)，防范化解房地產(chǎn)泡沫等‘灰犀牛’風(fēng)險的結(jié)構(gòu)性貨幣政策目標(biāo)�！�
來源：第一財經(jīng)日報
編輯：wangdc
