“退出房地產(chǎn)”、“賣賣賣”、“開發(fā)周期長”……這些貼在新湖中寶（600208.SH）身上的種種標(biāo)簽，在4月28日晚間發(fā)布的2019年年報中，正在開始被一一撕掉。
報告期內(nèi)，上海內(nèi)環(huán)項目及兩大戰(zhàn)略開發(fā)項目進(jìn)展順利：不再是賬面上的拖累且即將進(jìn)入開發(fā)和銷售拐點(diǎn)，促進(jìn)公司現(xiàn)金回流。
新湖中寶地產(chǎn)業(yè)務(wù)利潤改善明顯。結(jié)算毛利率大幅提升至 43.91%，高出上一年近12%；地產(chǎn)經(jīng)營利潤21億元，同比增加1億元。
同時，公司投資板塊大規(guī)模的投入期已基本結(jié)束，即將進(jìn)入回報期。
兩大業(yè)務(wù)板塊的雙重利好下，這家“帶著深厚投資基因的地產(chǎn)企業(yè)”得以繼續(xù)降杠桿、穩(wěn)經(jīng)營、謀發(fā)展。
長三角地產(chǎn)業(yè)務(wù)扛大旗
諸多房企必爭的長三角城市群，已經(jīng)是新湖中寶地產(chǎn)業(yè)績的支撐地。
過往三年的合同銷售收入數(shù)據(jù)顯示，來自浙江、江蘇和上海三個地區(qū)相加的合約銷售收入正在逐步重新企穩(wěn)。2017年至2019年分別為100.2億、134.3億和134.7億，分別占總銷售收入的75.87%、82.72%和82.81%，穩(wěn)步上升。
在對公司尤為重要的浙江地區(qū)，項目結(jié)算面積在三年里更是實現(xiàn)近翻番：2017年僅34.65萬平方米，而2019年達(dá)到61.5萬平方米。
與此同時，三年來的整體結(jié)算面積穩(wěn)步上漲。從2017年的86.5萬平方米、到2018年的96.2萬平方米以及直至2019年的98.9萬平方米。
這與公司加快開發(fā)速度，縮短開發(fā)周期密切相關(guān)。
近兩年來新湖中寶在新開工面積和新竣工面積上更是大幅度提升，為后續(xù)業(yè)績的釋放做了鋪墊。
比如，本就在2018年同比已經(jīng)增加10%的竣工面積，到2019年達(dá)到98%的同比增長，為171萬平方米。2019年新開工的面積已經(jīng)在167萬平方米，實現(xiàn)15%的同比增長。
地產(chǎn)板塊增收的另一面，也在增利。2019年公司的毛利率達(dá)到43.91%，比上年增加11.37%，為近三年來的最高，在行業(yè)中更是處于靠前水平。
進(jìn)一步剖解發(fā)現(xiàn)，毛利率上升的“功臣”同樣也是江蘇、上海和浙江三個區(qū)域。江蘇地區(qū)的毛利率比上年增加128.02%。
伴隨著《長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展規(guī)劃綱要》，長三角一體化發(fā)展進(jìn)入新階段。這對于本就在長三角深耕的新湖中寶來說，無疑是重大利好。
可以發(fā)現(xiàn)，在過往歲月里，新湖中寶的布局也主要圍繞著長三角展開，城市群里的中心城市和經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市是首選：從上海、杭州、南京、蘇州，到嘉興等等。
4月下旬宣布要和綠城中國合作開發(fā)的啟東海上明珠城，同樣處在長三角城市群里，緊鄰長江入海口，與上海崇明區(qū)隔江對望，處在環(huán)滬一小時生活圈半徑里，是公司兩大戰(zhàn)略開發(fā)項目之一。
新湖中寶與綠城中國未來的進(jìn)一步合作，也在打開外界的想象。同樣在浙江起步的綠城中國，來自長三角的業(yè)務(wù)在內(nèi)部舉足輕重。
上海百萬土儲釋放
躺在新湖中寶財報上多年顯示為“拆遷中、規(guī)劃中”的舊改項目，迎來進(jìn)展突破。
2019年年報上有具體的更新：天虹項目已完成土地征收進(jìn)入開發(fā)建設(shè)階段，亞龍項目征收簽約率 97%比上年增加2%。
舊改的推進(jìn)，降低了公司資金沉淀的壓力，也使得財務(wù)指標(biāo)中現(xiàn)金利息保障倍數(shù)從2018年的0.43增加265.12%到2019年的1.57，安全性提高。
“本期上海舊改拆遷進(jìn)入收尾階段，投入資金減少，故經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增加�！蹦陥笾泄窘忉尫Q。
截至目前，新湖中寶在上海四大舊改項目合計建筑面積近180萬平方米。值得一提的是，當(dāng)中有至少100萬平方米位于上海內(nèi)環(huán)，名列行業(yè)前茅。
這些在上海內(nèi)環(huán)土儲始于20多年前，見證著新湖中寶如何一步一步啃下舊改這塊硬骨頭�，F(xiàn)在，隨著毛地終于變成凈地，公司終于不必再負(fù)重前行，開發(fā)建設(shè)和銷售進(jìn)入倒計時。
同樣，位于啟東、平陽海涂的兩大戰(zhàn)略性開發(fā)項目進(jìn)展順利。據(jù)了解，目前已經(jīng)分別獲得132萬平方米和188萬平方米土地，分別比前一年增加12萬平方米和28萬平方米。
前者在近期內(nèi)就進(jìn)入銷售階段，后者伴隨綠城中國的加入今后幾年也有望維持穩(wěn)步銷售的節(jié)奏。
“在地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，將優(yōu)化區(qū)域戰(zhàn)略布局，繼續(xù)聚焦以上海為中心的長三角區(qū)域，持續(xù)加大對以上海為中心的長三角區(qū)域的投入，強(qiáng)化上海內(nèi)環(huán)、上海都市圈、上海城市帶的三圈布局；加快項目周轉(zhuǎn)速度，提升資源轉(zhuǎn)化效率；積極采取適度多元的拿地策略；積極打造品牌，提升產(chǎn)品品質(zhì)�！毙潞袑毞矫娣Q。
截至到2019年年底，新湖中寶的土地儲備面積為3000萬平方米，其中長三角區(qū)域土儲約2000萬平方米，足夠滿足公司未來5-8年的開發(fā)。
新湖中寶方面也表示，未來充分運(yùn)用公司資源整合和多元融資優(yōu)勢，適度補(bǔ)充和擴(kuò)充土地資源儲備。
聚焦價值投資 參與綠城混改
至于投資業(yè)務(wù)，以4月26日宣布擬入股綠城中國之舉為例，展現(xiàn)著“新湖系”掌門人黃偉長袖善舞的能力。
雙方其實互相買入對方的股權(quán)，而差別在于標(biāo)的物是上市公司股權(quán)和地產(chǎn)項目股權(quán)的區(qū)別。
新湖中寶擬買下綠城中國12.95%的股權(quán)，總價約28億人民幣（港幣約30.69億）。同時，綠城中國從新湖中寶買下的上海青藍(lán)國際二期、沈陽“仙林金谷”項目等項目部分股權(quán)，總價為41億。
在一買一賣，一賣一買之間，新湖中寶還獲得了收益的增加。
不僅如此，每股9.5港元的收購價，盡管看上去比綠城董事會召開之日前十個交易日加權(quán)平均價格溢價達(dá)31％，不過截至2019年12月31日，綠城中國每股凈資產(chǎn)12.73元，折合港元算，與此次交易價格折價超四成，較為劃算。
綠城中國本是房地產(chǎn)業(yè)里品質(zhì)的引領(lǐng)者，不過這家公司的價值，尚未在股價上有明顯的展現(xiàn)。換而言之，股價處于價值洼地。此時新湖中寶入股，更有機(jī)會分享未來股價上漲紅利，也加速綠城中國混改的進(jìn)程。
與此同時，通過引入綠城作為戰(zhàn)略合作伙伴，也有利于新湖中寶本身地產(chǎn)板塊的發(fā)展。
而新湖中寶本就擅長價值投資，此前公司就投資了大量的高科技企業(yè)以及金融服務(wù)企業(yè)。
比如，新湖中寶此前入股的趣鏈科技，頗受市場關(guān)注。趣鏈科技已為包括中國人民銀行、四大行總行、兩大證券交易所、主流股份制商業(yè)銀行等三十余家金融機(jī)構(gòu)提供區(qū)塊鏈服務(wù)。
根據(jù)2019年年報介紹，新湖中寶投資板塊大規(guī)模的投入期已基本結(jié)束，即將進(jìn)入回報期。
其中，晶晨股份是全球最大的智能芯片供應(yīng)商之一，已于2019年8月在科創(chuàng)板上市；湘財證券、新湖期貨等金融類投資在立足于內(nèi)生發(fā)展的同時，都在加快上市進(jìn)程；宏華數(shù)碼等已經(jīng)進(jìn)入上市申報的流程。
截至2019年年底，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入22.67億元，比上年度凈增加流入60.45億元。賬面資產(chǎn)負(fù)債率75.59%，與上年基本持平；扣除預(yù)收款項后的資產(chǎn)負(fù)債率僅為62.70%，在行業(yè)中保持中等偏低水平。
